国内:震荡延续，风格轮动中寻机会

       本周 A 股市场“先扬后抑”:周初，得益于4月经济数据韧性，以及年内首次 LPR 下调这一利好消息，上证指数一度走出三连阳。随后，在缺乏消息面催化下，市场情绪出现回落。

       4月份经济增长韧性足。虽然经济动能相比3月份有所减弱，但值得关注的是，随着中美关税摩擦逐渐缓和，加上各项稳增长政策正逐步落地，二季度经济面临的压力有希望减轻。
       央行降准和定向降息等总量与结构性工具落地，确保了市场流动性维持合理。近两周，1年期Shibor利率再度下探1.67%的年内低点，之后在1.67%-1.68%区间窄幅震荡
       往后看，随着中美贸易关系趋向缓和，类平准基金工具在关键点位发挥风险对冲作用，有效抑制市场非理性波动。这种“政策底”的明确化，与财政政策方向清晰化形成协同，共同托底市场风险偏好。更重要的是，现在 A 股市场和全球其他新兴市场相比，存在着明显的估值折价。再加上全球配置型资金有可能持续流入，短期市场震荡修复格局没有变化。

       方向上，由于近期风格切换较为频繁，大盘小盘轮番占优，均衡置或是较优策略:(1)红利板块:外部不确定性上市，业绩确定性相对强，股息回报整体稳定，具备防御优势;(2)科技板块:中期市场主线机器人，人工智能，A1端侧、国产算力等;(3)消费板块，近期宠物经济、美容护理等细分表现突出，关注低估高成长方向的持续估值修复潜力。

海外:黄金反弹超5%，涨势或可持续

      近一周，国际金价显著反弹。伦敦现货黄金和 COMEX黄金期货价格都创下5月9日以来的新高，均突破3360美元/盎司，当周分别张了4.86% 和 5.35%。

      近期金价反弹主要催化有三点:(1)关税反复:美国财政和贸易政策不稳定，特朗普威胁对欧盟商品加征 50% 关税，全球贸易紧张升级(2)美元走弱:穆迪5月16日把美国主权信用评级从最高的 Aaa 降到 Aa1，说明美国财政状况变差，美元吸引力下降。(3)地缘升级:以色列和伊朗的冲突风险增加，地缘政治更不稳定，市场避险情绪高涨。
      往后看，经济增长乏力、美元债务担忧加剧，以及特朗普关税政策反复，经历了前期回调，贵金属或持续受到市场关注。
      (1)特朗普减税法案通过
      5月22日，美国众议院通过的“大而美法案”财政扩张力度超出市场预期，美债市场压力增大。政策具体内容如下:

      个人减税:使 2017 年个人所得税减税政策永久化;兑现 2024 年竞选承诺，对小费、加班收入和部分汽车贷款利息免税;个人和家庭纳税人个税起征点分别抬升 1000 美元和 2000 美元，阶段性提升儿童税收抵扣规模 500 美元;提升遗产税免征额至 1500 万美元。
      企业减税:将小企业应税利润抵扣比例从 20% 拾升至 23%;阶段性允许企业将国内研发成本及机械设备等合格资产成本完全费用化。
      削减医保和新能源优惠:废除或加速退出拜登任内的清洁能源税收优惠;增加医疗补助计划工作要求等。
据美国国会预算办公室估算，这一法案将在未来十年内使联邦政府的债务在现有基础上增加约 3.8 万亿美元，这会进一步推高美国政府债务及利息支出负担，加大美债收益率上行压力。
      (2)特朗普关税政策反复
      5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上连发两帖，矛头分别对准欧盟和苹果。特朗普称，欧盟“难打交道”“占美国便宜”，威胁自6月1日起对欧盟商品统一征收50%关税;苹果手机若不在美国生产，应面临25%关税。
      欧盟指出，一旦谈判未能达成互利结果，欧盟将采取反制措施。
      综上，这两大因素均使得短期金价获得支撑。

本周重点关注

      5月27日:中国4月规模以上工业企业利润同比
      5月28日:英伟达公布2026财年Q1财报
      5月29日:美联储公布5月货币政策会议纪要