不知不觉中市场已经走过全年四分之三的行情。在过去的三个季度中，A股走出一段震荡行情，市场风格多变。前三季度，资源类周期性板块全面爆发，新能源表现依旧强势，消费、TMT、传统大蓝筹则表现低迷。截止9月30日，今年以来中证煤炭指数涨68.08%，中证有色指数涨23.17%，中证食品饮料跌幅达14.21%。

       进入四季度后，市场风格似乎又发生变化。周期板块集体大跌，前期热门板块钢铁有色煤炭化工持续杀跌，消费板块表现估值回调，其中白酒、食品饮料板块表现尤为强势。

       杨德龙发文称，从中期的角度来看，周期股走势应该算是强弩之末，消费股方兴未艾！四季度是传统的消费旺季，以消费、新能源为代表的优质龙头股有望成为市场上涨的主旋律。从历史来看，周期股的表现往往是“昙花一现”，很难出现持续的表现。而能在周期股赚钱的人少之又少。

       消费板块估值回调 食品饮料主题基金净值反弹

       近期，消费板块热度有所提升。其中主要消费指数（必需消费）由于前期6-8月期间较大的回撤，当前的反弹幅度也较大；而可选消费指数此前回撤较小，当前的反弹幅度也相对较小。

       兴业证券研报指出，食品饮料、农林牧渔、休闲服务、家用电器这四个行业今年1-8月收益率均显著低于市场，其中食品饮料、农林牧渔、家用电器行1-8月收益率均低于-20%，前期的超跌促进了近期这几个行业的估值修复过程。

       作为消费板块的重点行业，食品饮料行业在今年2月中旬开始出现快速下跌，同期基金抱团股开始回撤，今年6月至8月食品饮料行业出现进一步的大幅回撤，但是9月中旬以来，食品饮料行业快速上涨。自9月16日至10月13日，食品饮料行业涨15.53%，同期中证全指跌幅3.16%，近一个月内食品饮料行业相对市场超额收益高达18.69%。

       食品饮料等板块的回暖带动相关主题基金净值出现反弹。根据东方财富choice数据，截止10月13日，食品饮料主题基金近一个月涨幅5.47%，近一周涨幅3.74%。10只基金近一个月涨幅超12%，19只基金近一个月涨幅超10%。

       此前大热的招商中证白酒指数净值近一个月涨了13.89%。今年以来，该基金表现不佳，在2月至3月以及7月末至8月末两个阶段，累计收益率“断崖式”下跌，一度跑输沪深300指数和同类平均水平。

       图：今年以来招商中证白酒指数累计收益率走势，来源：天天基金

截至2021-06-30，招商中证白酒指数期末净资产658.45亿元，比上期增加31.92%；份额规模达443.52亿份。

       明星基金经理减持白酒 板块估值修复何时回归

       在经济增速放缓时期，龙头风格相对占据优势。公募基金中报显示，从持仓角度来看，沪深300成分股占比最高，持续维持在50%以上；而中证500成分股占比有一定的下降，创业板指成分股占比则有所提升。主动偏股型基金中规模占比最高的类型依旧为大盘成长型风格。

       6月以来，食品饮料板块遭遇年内第二轮下跌，7月下旬下跌态势持续加剧。水井坊中报业绩不及预期，白酒消费税的传闻等等，整个板块负面信息对板块造成负面冲击。

       所谓“民以食为天”，食品饮料主题板块的内在驱动力是持续存在的。食品饮料板块的基本面没有发生大的变动，调整的根本原因在于经历2019-2020年两年大涨后，板块估值处于历史高位。

       平安证券统计，根据基金半年报披露，食品饮料4只重仓个股（贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒）占主动偏股型基金持有该行业的全部市值的60.79%。

       基金产品半年报中，张坤旗下的易方达优质精选混合减持了多只白酒股，泸州老窖、水井坊、洋河股份等遭到清仓式减持，而易方达蓝筹精选则有不同程度增持，但在山西汾酒持仓方面，两只基金产品的动作均为清仓式减持。

       另一“明星基金”易方达消费行业重仓前四都为白酒，前十有六只，总计占股票市值比过半，达50.65%，较上期增长了2.11%。值得注意的是，二季度减持了部分白酒股，包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，而大幅增加了牧原股份的比重。

       招商中证白酒基金经理侯昊二季度对权重股进行加仓，在前十大重仓股中，除山西汾酒部分减持，并将顺鑫农业移除前十大重仓股名单外，其余八只重仓股均有不同程度加仓，五粮液环比加仓幅度最大，达39.27%。

       经过近一个季度的整理，现阶段板块估值修复是否回归合理区间？

       星石投资亦认为，向后看，消费的确定性已经越来越强。目前消费板块估值已经由高溢价区间调整至合理区间内，对于其他板块有一定的相对估值优势。向后看，9月以来明显的高低切换和风格再平衡有望延续，消费板块在经历过较大幅调整后，整体存在一定的配置价值。

       招商证券食品饮料团队认为，白酒板块经历大幅回调后估值风险已经释放，由于板块并不存在实质性利空，情绪面压制已经边际收窄，磨底期间逐步过去。中秋反馈整体来看，高端酒动销最为稳健，任务完成率较高，渠道库存处于相对低位。次高端白酒批价相对稳定，动销表现有所分化，继续看好白酒行业长期稳定发展的趋势。

       9月以来共有26只食品饮料个股被调研，其中参与调研基金公司数量排名前五的个股分别是立高食品、温氏股份、西麦食品、洽洽食品和牧原股份。张坤和傅友兴等多位明星基金经理在9月先后调研了“国内功能饮料第一股”东鹏饮料。

       作为普通投资者，某只基金大涨或某一板块反弹，固然值得我们兴奋，但同时也要注意，投资该类产品也要关注与自身的风险偏好做好匹配。

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