【白酒】春节备货逐步启动，坚定龙头酒企投资机会春节备货逐步启动，消费者投入预计有所加大。当前茅五泸汾等酒企春季回款正顺利进行，渠道逐步进入备货阶段，个别产品批价略有下探，考虑到节前仍有较长时间动销，我们对龙头酒企春节备货仍充满信心，24Q1消费场景全面恢复，酒企在消费者端投入预计有所加大，实际开瓶或值得期待。酱酒在历经2年多的调整后当前也逐步稳定，金沙在华润赋能下，经销商库存大幅下降，战略大单品价格企稳。坚定龙头酒企投资机会，理性预期市场发展。近期白酒板块回调明显，酒企估值进一步回落，部分投资者对消费竞争环境有所担忧。我们认为2024年春节动销场景及消费诉求等市场环境或较为有利，即使消费升级有所放缓，酒企通过渠道扩张提高市占率仍能实现较好增长，坚定龙头酒企投资机会。
【啤酒】：需求结构性承压，龙头深耕基地市场。12月以来由于部分区域冰雪天气影响以及餐饮需求放缓，预计动销依然存在一定压力，但从全年情况来看龙头公司基本实现了销量微增或持平的目标。由于四季度属于啤酒消费淡季，短期销量变化并不能作为24年行业整体需求的决定性指标，后续随着消费力持续修复有望逐步转正。高端化方面头部企业23年吨价仍有一定程度上行，其中8-10元价格带产品占比较高的华润、青啤等公司吨价提升幅度相对较高，10元以上价格带占比较高、高端大单品销售较大的企业受损较大。目前餐饮行业恢复呈现一定结构性特征，夜场娱乐渠道与小型餐饮承压较大，大型连锁企业韧性显著。从近期国际大麦市场价格来看有两位数以上下降，预计 24 年吨成本降幅接近 1个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。啤酒依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。24 年成本压力有望持续降低。
研报给出的观点是春节备货逐步启动，消费者投入预计有所加大，需要注意几个问题，第一：春节备货逐步启动是按往年的规律来看，但是今年还能不能达到之前的水平，是需要观察的。第二：现货和股票并不会完全同步，一般是提前启动的，目前看白酒板块没有启动迹象。第三，技术走势来看，酿酒板块还是处于下降通道之中，短线有止跌迹象，还没有做成底部结构。整体来看，白酒板块确实估值下来了，还需要等待趋势的反转。
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