国泰君安研报指出，9月以来，动力煤价淡季不淡，截至9.15号，港口Q5500动力煤价上涨至940元/吨，远超市场预期。我们认为，主因：1）9月以来，全国及煤炭主产区纷纷进行安监升级，在一定程度上限制煤炭产量；2）非电旺季到来，非电企业开启补库，尤其是化工企业利润较好，化工用煤需求明显增加；3）受港口发运利润大幅倒挂影响，港口库存持续下降，市场煤结构性短缺支撑煤价。煤炭价格淡季不淡提高市场对煤价底部预期，降息背景下，高分红高股息资产受资金青睐，且有较高防御属性。稳增长政策持续发力，利好顺周期板块，市场风险偏好预计从底部逐步抬升，煤炭作为高股息板块，有望优先修复，成为顺周期龙头板块。
业绩概览：2023H1煤价下跌拖累业绩。1）煤炭全行业2023H1利润总额增速-26%，Q2环比增速为-16.6%，上市公司2023H1归母净利增速-27.3%，Q2环比-29.9%，上市公司占全行业利润总额比重相对稳定；2）2023H1仅8家上市公司归母净利实现同比正增长，占比22%，有21家公司同比降幅超过20%，占比58%。煤炭行业亏损面持续提高，7月底上升至42.8%，与历史高点仅差0.1pct；3）2023H1资产&信用减值规模合计6.5亿，行业资产结构逐步完成优化。
煤炭能否成为顺周期板块的龙头？目前来看煤炭板块有三大优势，第一，现在提倡高分红，也出台了分红规则，而煤炭板块本身就是高分红板块。第二，大宗商品期货持续反弹，现货和期货都在反弹之中，而煤炭板块涨幅并不大，有补涨空间。第三，煤炭板块是多方主力部队，下一步拉升指数也是需要煤炭板块做出贡献的，技术走势来看也是一样，煤炭板块近期走势是非常强势的，提前于大盘走出反弹行情，已经有龙头板块的样子了。
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