业绩概览：虽有波澜，整体向好：1）23H1整体业绩相对稳健，23Q2行业表现有所回落。①上半年整体经营情况良好，23Q2单季度表现不佳。2023H1，得益于一季度自营业务收入大幅扭正，上市券商合计营收/归母净利润分别同比+7%/+13%至2,749/861亿元。2023Q2受市场行情回落影响，上市券商合计营收/归母净利润分别同比-12%/-20%至1,372/411亿元。②自营业务起主要贡献，经纪、投行、信用业务表现不佳。2023H1上市券商合计自营/资管/经纪/投行/信用收入分别同比+77%/+3%/-10%/-9%/-15%至832/230/551/238/248亿元。③杠杆率恢复带动ROE稳步回升。23H1上市券商平均杠杆率较22H1由3.33增至3.46，驱动整体年化ROE较上年同期+3.36pct至7.10%。2）头部券商经营情况平淡，部分中小券商呈现业绩高弹性。2023H1头部券商净利润增速不及行业整体，部分中小券商净利润增速大幅超出行业平均，业绩弹性凸显。

政策利好叠加估值优势，板块机会值得关注：1）近期证券行业利好政策迭出，券商经营环境有望进一步改善。政治局会议定调“活跃资本市场，提振投资者信心”后，利好政策频频落地。8月27日财政部宣布减半征收印花税，证监会“三箭齐发”，收紧IPO、规范减持、降低融资保证金比例，政策定力可见一斑。2）我们预计2023年证券行业净利润同比增长18.85%，行业整体业绩实现温和复苏。①资本市场政策利好叠加长期权益市场景气度，预计2023年证券行业经纪/资管业务净收入分别同比+16.56%/+10.80%至1,499/300亿元。②受IPO及再融资节奏阶段性收紧影响，投行业务收入或将下滑，预计2023年证券行业投行业务收入同比-5.56%至623亿元。③市场行情企稳叠加风险偏好回升，预计带动行业2023年利息净收入/证券投资收益分别同比+1.22%/+75.11%至616/1,065亿元。3）政策催化行业估值提升，当前板块估值逼近历史底部，具有显著的配置价值。截至2023年9月4日，证券Ⅱ指数PB估值为1.27倍，历史分位数7.04%，具备较高的性价比及安全边际，建议配置头部券商或低位券商。

券商板块在8月28日一系列利好刺激下高开涨停，这个高开也成为了近期的高点，随后就是连续的调整，现在已经到了7月28日这颗启动长阳线的半分位，这里是一个短期重要支撑位，看能否形成止跌。同时券商分化也比较明显，大市值券商涨幅并不大、而小市值券商被短线游资炒作到了高位，这类小券商要注意风险，中长期来看大市值券商还是有机会的。