近期高频的工业生产数据也有高位回落趋势,对四季度工业增加值的增长造成一定压力,但年初以来生产数据整体呈现震荡上行趋势,韧性较强。综合PPI、利润率和工业增加值的走势判断,结合盈利预测框架,预计2023年全年A股累计盈利增速在0-2%之间。周期和成长盈利同比增速拐头向上,金融、周期和消费盈利环比增速触底回升,综合来看周期板块表现较为亮眼,但累计盈利同比增速绝对增速仍低。经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存,建议仍以中长期确定性应对短期不确定性,布局红利低波类资产,重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运消费和中游制造ROE环比提升较多,如钢铁、社服、美容护理、房地产、交运、公用事业。行业ROE提升主要受净利率推动,权益乘数和资产周转率贡献较小。电信运营商、能源、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。半导体、光学光电子、其他电子Ⅱ以及化学纤维等。此外,装修建材、影视院线等板块也存在库存周期的提前切换。
核心资产的战术反弹或领先于市场趋势性行情的开启,主要因素包括剩余流动性高位回落或将催化核心资产的相对表现改善、全球比价视角下核心资产具性价比等。明年经济形势总体积极,看好经济增速回升,美联储或已结束加息,但降息时点还存在不确定性。最快或在明年中期开启降息,整体降幅有限。外部环境改善、国内经济企稳等因素,或将共同提振A股市场信心,短期成长风格偏强,加大对低估值、低筹码的关注。国内一系列房地产的放松政策快速落地,特别是一线城市,也进行了实质性的放松。预计明年涉房政策仍然将保持温和,核心一二线城市仍会进一步松动,支持居民释放刚性和改善性需求。同时,我们预计房地产业发展新模式将在2024年加速推进,预计城中村改造、保障房建设的相关细则和规划会进一步出台。国内政策或维持宽财政、宽货币,新一轮积极财政周期或已开启,预计央行有望打开加杠杆空间,同时货币政策配合财政政策,有望再次降准降息。历史来看,每一轮补库周期需要与地产政策和房地产投资共振,房地产投资大概领先库存周期6个月左右。因此,明年需关注城中村改造资金支持力度,以及对补库周期的拉动。未来宏观经济增长的新动能主要是在成长行业,如光伏、锂电池、智能汽车等。能源行业一直是全球市场中最大的行业之一,新能源和传统能源一样,也是能源行业的一部分,未来产值增长空间值得期待。随着应用开发成本减少,API调取门槛降低,开发者将AI技术集成到现有应用或搭建全新应用的效率将得到提升,有望催生更丰富多样的应用程序,提高生成式AI技术在各垂直应用领域的运用,激发开发者的创造热情。明年大盘成长将成为大盘趋势行情中更强势的风格,主题方面挖掘产业结构性机会,看好机器人、国家安全、半导体与VR/AR等方向。
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