增发一万亿特别国债,并上调今年的财政预算赤字,释放了一个重要的政策信号。今年三季度的宏观数据已经较高,全年5%的GDP增长目标可以达成。在这样的背景之下,政府依然推动赤字修改,这显示财政政策取向发生了重大调整,明年财政赤字预计将会超过过去几年的3%。展望未来,财政政策发生转向,财政方面在未来可能会出现更多利好消息。前三季度的GDP、出口数据都超出市场预期,说明中国的新兴产业和制造业升级带来的新增长动能是非常明显的,相信随着政府对化解地产和地方债领域风险的向前推进,未来几年地产对经济的拖累将逐渐降低,新兴产业将成为中国经济持续增长的主要动力,在这种经济转变的反复确认下,国内外投资者信心将逐渐恢复、共识逐步形成,A股自然会走出持续低迷的状态。从政策导向来看,市场对明年的经济预期明显过于悲观,由于今年财政基本上属于休养生息,前三季度GDP超预期已经反映出我国内生动能较强,而明年财政政策扩张是大概率事情,因此对明年GDP增长较为乐观,叠加四季度之后将进入主动补库存周期,顺周期行业具备基本面上修的可能。
货币政策延续宽松、财政政策有望进一步加码,保持资金面的稳定。具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩,好业绩是永恒的投资理念。国际收支平衡的诉求可能促使国内基本面政策逐渐加强,通过基本面预期的改善缓解收支压力,财政、产业、货币三大领域将配合协同发力。稳增长政策持续发力将是推动四季度股市走强的主要动因,该项占比最高;17%的投顾认为推动股市走强的主要因素是经济增速稳定。此外,外资流入、养老金等长期资金入市、人民币汇率稳定也是投顾眼中推动股市走强的重要因素。人民币汇率波动是影响四季度A股市场的重要因素,占比最高。此外,上市公司业绩变动状况、海外金融风险等也成为投顾在四季度关注度较高的风险因素。当前经济呈现底部企稳迹象,高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升,政策预期向好,外围风险缓释,基本面复苏改善,A股大概率在四季度迎来一轮幅度较大的反弹,转机愈发明确。一方面考虑若市场反弹可能带来的最大变化,即超跌反弹方向,另一方面考虑当前市场经济基本面上最明显的边际变化,即经济温和复苏利好方向。经济改善显性化主导A股趋势,结合库存周期位置、前瞻指标PPI走势、稳增长政策发力等,经济改善是中期维度变量,本轮经济改善主导的A股上涨或将跨年。随着经济景气度逐步好转,名义GDP增速回升助力企业盈利增速修复。因此,2024年经济景气回升速度或许比实际GDP增速更加值得关注,预计2024年经济景气度以及企业盈利将显著回升,这将成为权益市场上行的核心动力。与此同时,美债拐点初步显现将助力A股节奏,因此建议及时把握行情,重点关注半导体、软件服务、通信设备等科技软硬件行业。
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