随着A股市场和国内机构投资者的发展,北向资金的话语权已经不如往昔,市场也应理性看待北向资金的行为,避免过度恐慌。未来北向资金进行系统性仓位调整可能更加频繁,可能对权重股带来资金面扰动,流入占比可能是比净流入额更值得关注的指标。四季度我国外需有望起底回升,有利于国内经济进一步复苏。中国已经成为世界经济非常重要的组成部分,我国经济增长和全球主要经济体关联度也在大幅提升,当前欧美主要国家PMI经济指标处于历史底部区域,向上的空间相对更大,欧美经济体基本面向好有利于国内经济进一步复苏。金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%,距离市场普遍估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间。当前的矛盾是,若存款准备金进一步下调,可能会对汇率构成一定冲击。因此,在汇率与市场利率之间亦需要做一个权衡。今年来虽然海外利率在不断走高,但我国10年期国债利率震荡走低,全年下行13bp至2.71%。国内货币政策同样以我为主,今年来稳健偏宽松。随着外部冲击的逐步缓和,内部积极因素有望逐步被重定价,投资上重视防守反击。
当前经济数据已出现明显修复,市场尚未对基本面进行充分定价,虽然短期A股受到一定外围因素扰动,市场情绪面的修复需要一定时间,经济数据的超预期验证基本面支撑的增强,虽然市场也纠结于未来增量政策的短期必要性,但我们认为政策的增减总体以经济能否实现健康的增长为前提,所以政策的必要性越低,意味着基本面的健康度越高,对于市场来说是利好而非利空。美联储加息进入尾声,美债有望见顶下行从而引导市场进行新一轮的风格切换,关注中长期美债收益率的变化对判断双创类指数后续走势具备一定的参考意义,成长股将展现出配置价值。内循环逐渐通畅,消费特别是接触型消费发挥了重要支撑作用,外需降幅快速收窄,全年来看完成5%增速目标的压力不大。随着国内内生动力不断聚积以及外部环境有望逐步改善,从中期看,双创类指数以及偏成长风格或具备估值修复的条件。在经济基本面企稳背景下,可关注业绩端企稳推升市场风险偏好下的主题性机会,随着宏观经济的持续改善,基本面积极因素在逐步积聚,当前建议跟踪基本面的边际变化以及增量政策情况,当前盈利触底回升趋势已基本确定,政策面和基本面同时对顺周期行业形成支撑。成长板块做多热度最高,消费和金融做多热度低位反弹,仍处历史较低位置,周期板块做多热度低位回落。在产业催化及政策扶持下新能源、TMT相关板块具有结构性投资机会,业绩方面已出现持续改善,如AI、华为概念、新能源等领域。汽车、食品饮料等消费子行业也体现出一定的稳定性,电新板块受行业供需格局仍较差的影响继续调整,TMT板块迎来反转行情。
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