国内经济支持政策频繁出台,投资者的情绪有所提振,当前市场底部特征明显,主要指数和机构重仓股估值已处低位,潜在风险因素已充分定价。短期看,国内经济恢复向好,但海外风险阶段加强,不确定性增加下对市场带来抑制。当前,市场对国内积极信号整体无视,或主要源于信心的缺失。而具体则体现在对于经济长期发展的信心不足,同时对市场全面改革预期的信心不足。不过,随着国内经济低点的逝去,基本面向好的趋势不可阻挡,随着企业盈利的回升,对市场整体的提振也将随时到来。随着积极因素逐渐积累,外资流出的边际影响正在减弱,市场预期和资金观望情况将逐步改善,未来增量资金将主要来自场内观望投资者重新加仓。比较符合当前宏观环境、市场的特点以及投资者的心理。但需要清楚的是,国内经济持续恢复之下,随着九月国内经济数据继续好转,经济底或许已经呈现,而全年实现增长目标也或仅是时间问题。国内支撑在逐步加强,有利于经济和资产的积极因素不断积累,市场的投资价值也在不断积累。
当市场处于流动性较宽松、宏观背景阶段性下行的环境中时,市场关注点可能更容易集中于热点及主题方向,此时更擅长于从基本面维度挖掘上市公司内在价值的公募基金往往较难实现超额收益。市场有投资者担心美债利率上行会对人民币汇率带来压力,中美利差走扩并不必然导致人民币贬值,作为全球主要风险资产的最终计价单位,美元变贵这一定程度压制了所有资产的价格。从市场来讲,这一压制因素在央行开始稳汇率之后就主要由股债的人民币价格承担,但人民币汇率稳定。未来,随着美元见顶回落,这一压制因素开始缓解。同样的,对于大宗商品而言,未来实际利率的回落将非常有利于与其低库存的状态形成合力,带来价格和库存水平的有力修复。我国经济增长和全球主要经济体关联度也在大幅提升,当前欧美主要国家PMI经济指标处于历史底部区域,向上的空间相对更大,欧美经济体基本面向好有利于国内经济进一步复苏。经济数据四季度继续呈现改善趋势,价格性因素导致当下经济改善趋势和投资者体感存在差异。其次,短期资金面偏紧,地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期,预计央行会加大投放应对资金压力,短期仍有降准降息可能。市场底部特征明显,随着政策底出现,经济底将助力市场信心恢复。政策支持下,我国经济或于四季度见底改善,助力市场信心恢复。现阶段政策密集落地下宏观基本面已回暖,因此未来看基金重仓股有望跑赢市场。市场风格将在成长和价值之间反复,市场底向上的过程我们倾向于成长将更占优一些,重点关注数字经济、工程机械、高股息蓝筹股的机会。
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