5月国内经济步入复苏初期,伴随盈利预期持续上修、流动性逐步回升及风险偏好持续改善,预计A股中枢向上的趋势不变。风格而言,在上市公司一季报财务数据喜忧参半之际,市场成长风格有望延续,更看好硬科技及医药。周期板块营收增速、盈利增速双双回落,仅剩钢铁行业营收增速存在韧性;周期板块单季度净利润占全A的比例继续高位回落,目前仍处于7年以来的偏高位置。细分行业方面,ROE改善幅度较大的行业为农林牧渔、休闲服务、非银金融、食品饮料、电气设备。ROE连续多期走高的行业有建筑装饰、家用电器、公用事业。ROE在2023Q1首次环比改善的行业有休闲服务、非银金融。中游制造业中,以建筑材料为代表的基建产业链营收增速回升,但成本压力仍导致其利润增速环比下降。可选消费板块中多数行业营收增速均出现改善,休闲服务行业改善幅度最大。中下游与上游的盈利增速差继续回升。TMT板块中计算机与传媒行业的盈利增速由负转正,且改善幅度超过100pct。
经济逐渐复苏的态势不改,整体呈现冷热不均的格局,符合复苏初期的特点。工业生产、地产和制造业投资受到高库存拖累,服务业和消费有望持续修复,出口改善的可持续性有待观察。流动性仍是对股票市场有利的格局,伴随美国银行业风险的再度发酵,美联储议息会议大概率将成为本轮加息的终章,短期美国债务上限问题或导致美债短端利率存在上行压力,但对长端利率影响有限。经济弱复苏形势下,国内货币政策维持稳中偏松态势。产业发展重点在新能源及人工智能领域,前者在于做大做强,后者则是乘势而上。核心在于业绩进入空窗期,与此同时经济逐步进入淡季,亮点相对有限,但产业趋势进入验证期,容易出现有利于新兴产业发展的催化剂。A股业绩跨年筑底特征明显,全年逐季改善的趋势显现,其中行业的结构性亮点日益清晰,经济预期5月将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面统一,夯实市场上行基础。市场依然处于全年第二个关键做多窗口,市场将步入业绩驱动的行情阶段,配置思路上建议坚持高切低,关注上半年景气持续改善的品种。大消费品种估值进入合理区间后,随着数据浮出水面,相关板块的全年预期会逐渐清晰,估值锚将重新定位。业绩增长预期逐渐兑现,新一波投资机会或将酝酿。可以重点关注智能家居家电、食品饮料、餐饮旅游等板块机会。
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