当前经济复苏仍处早期,业绩底部尚需夯实。股市略有增量资金,但主要源于年初的季节性,趋势性增量资金尚未出现。虽然一季度整体经济数据超市场预期,但是受到价格回落,库存周转趋缓,以及企业利润滞后确认等因素影响,央行政策操作逐步回归中性,A股盈利底部仍然需要进一步夯实。4月初以来,和国内经济相关性更高的黑色商品和水泥价格已经开始走弱。增量资金缺乏和盈利预期小幅走弱,由于经济尚且处在恢复的初期,TMT的产业趋势短期内也很难兑现到盈利层面,所以季报整体超预期的概率较低。部分板块均存在逻辑层面基本面反转的可能,但高频数据的验证尚且欠缺,所以大部分板块的上涨主要是逻辑和预期驱动的估值修复。但历史上单纯的估值驱动的行情一般不会超过2个季度,银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期,在经济确定改善之前,反而更容易产生超额收益,周期股可能会迎来未来2年内最重要的买点。计算机、传媒、互联网等,这些板块过去几年受宏观需求和监管政策影响,成长性被压制,传统业务的年度景气度正在反转,AI的产业变化增加了未来的想象空间。
经济数据明显回暖,同时,随着后续稳增长政策的陆续出台,我国经济将稳步复苏,在经济持续修复的情况下,A股盈利增速有望进入上行周期,公司业绩也将逐步改善。此外,美联储加息周期已临近终结,海外流动性也将迎来改善。从基本面上来看,消费、二季度房地产投资和超预期出口等因素将继续支持经济恢复,叠加低基数效应,基本面有一定的支撑;从交易层面来看,当前交易拥挤度处于历史高位且正扩散降温,后续将持续调整。投资者的信心恢复还是需要时间。特别是消费方面,在消费场景复苏之后,一些被压抑的消费需求集中释放,但是还有很多消费者收入较低,有些还在失业的状态,所以消费想快速复苏可能性也不大。短线扰动整体风险可控,回调不改市场中长期向好的趋势。数字经济的政策红利下科技等相关成长行业具备较好的长期投资价值,但短期部分细分板块已积累较大涨幅,后续可留意科技板块内部轮动和高低切换的机会。多数不具备AI业务布局与技术突破的标的或出现较大的调整。对于与信创、国产替代、数字经济紧密结合,产业兑现逻辑更顺的细分,在经历一轮中级调整后,市场内生调整需求出现集中释放,后续仍将是市场重要主线。电子信息则有望在数字基础设施建设和算力需求增加背景下迎来扩散行情。建议关注具有明显估值优势的建筑建材、电力、消费电子、高端装备制造、石化等行业的优质龙头股。
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