传统行业、周期行业，包括消费品、互联网等，存在盈利和估值修复机会，未来一年的表现可能会更好，但长期看因为需求放缓而存在压力。新兴行业短期或者未来两三年，都面临着供给大幅增长的情况，无论是硅料、硅片，还是电解液、负极材料，以及光伏设备和锂电设备，供给都在大幅上升。这些行业的需求可能还不错，但是盈利能力会受到挑战。当估值水平比较高的时候需要保持谨慎，可能会看到增收不增利的结果。当然，长期需求依然广阔，光伏和锂电依然是未来十年最具确定性的两个行业，一旦供求关系重新得到平衡，估值又回到合理水平，将提供不错的投资时点，但这个投资时点何时出现，还需要具体观察和分析。数字产业化，数字产业化方面一个是工业互联网，一个是智能汽车。过去两年新能源是最明显的主题词，涨的比较好的就是新能源产业链，这个领域里可能会看到新能源车的渗透率逐渐提高。最近市场表现一般，原因是越往后整个渗透率的提升越困难，渗透率提升到一定程度后，市场愿意给的估值的可能比之高速发展的时期低一些。新能源车后期将提高智能化，这一块可能是未来汽车附加值里提升最快的一项，就明年而言，确定性可能会更大。能源安全同样是今年的核心主题，一方面涉及到新能源，另一方面涉及传统能源的升级。新能源方面可能会继续沿着光伏、风电、核能等展开，在储能方面，今年期待较大，发展较快，技术上可能也会有一定的突破，确定性相对而言的可能会更高一些。

近期市场风格更倾向于前期跌幅较大的板块，随着后续新能源车行业景气度走高，板块吸引力将进一步增加。不论是新能源车还是军工、煤炭，指数都高于4月份的低点，其中煤炭显著高于4月份的低点。最近涨的比较多的像消费、医药，包括港口、互联网，近期起涨前的低点都远低于4月份的低点。经过反弹以后，现在再往后看，类似新能源汽车这样景气度更好，估值和业绩的匹配度更高，它的吸引力就会进一步的一个增加。跨年行情仍在途中，政策落地后关注流动性和盈利预期变化。推动跨年行情的核心逻辑来自三个方面：1)年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕，2)1-2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换，3)对新一年政策的憧憬带来市场风险偏好提升。以2019年的春季行情为例，市场经历了从纾困政策下的估值修复，到资本市场改革推动的情绪提升，以持续社融超预期带来的盈利预期上升作为终结。胜负手在于把握景气与估值。战术上建议配置“业绩上调”+“高股息策略”，战略上继续围绕“三支箭”，有望成为二阶段价值重估行情的引领者，如地产龙头、地产销售竣工链、可选消费、医疗保健、平台经济等。对应当前的市场环境，当前市场仍然处于情绪修复的第一阶段，未来跨年行情仍然值得期待。