盘前解读:利率中枢向政策利率温和回归

11月新增社融基本符合市场预期，同比收缩6109亿元，企业债券净融资收缩是主要的拖累因素。从融资主体来看，居民和政府部门净融资分别同比少增4710亿元和1638亿元，是11月新增社融的主要拖累项。其中，政府部门净融资同比少增，主要源于今年政府债券发行节奏整体前置，5000亿元专项债结存限额的实际对冲效果有限；居民部门净融资同比少增，则主要源于疫情多点散发下的消费意愿疲弱，以及商品房销售持续回落导致按揭贷款收缩。另外，由于银行理财赎回等原因导致债市流动性风险上升，11月企业债券净融资同比大幅收缩，导致企业部门对新增社融的拉动作用显著走弱。明年主动宽货币力度渐趋缓和，广义货币供应量M2增速有望回落至9.0%左右，资金利率中枢向政策利率温和回归。明年的国内基本面环境，决定了宏观政策的核心诉求依然在于稳增长，但考虑到经济已经处于温和复苏的趋势之中，货币政策的发力强度可能会有所减弱。同时，今年在财政发力的过程中，消耗了大量往年财政结余资金和国有企业结存利润，推动了财政存款向私人部门存款的转移，明年财政存款向私人部门的转移力度将会明显走弱。

     盘前预测:抓住机会择机调仓换股

大盘5周均线加速上行，10周均线拐头向上，中期趋势确实是继续向好的。另外，周线MACD指标继续多头强化，加之价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高。大盘偏离5周均线较远，技术上短线再冲高后不排除有技术性回调压力。日线看， 5日线失而复得，年线支撑，价涨量增的量价关系，也预示着短线盘中可能还会冲高。加上前期平台中位值3250点附近的压力，再冲高后，可能存在短线回调压力。分时图看，15分钟K线组合有回调压力。但30分钟MACD指标金叉，也制约大盘盘中回调空间。另外，如果大盘盘中立即创新高，那么30分钟及60分钟MACD指标将顶背离，也制约大盘盘中反弹空间。大盘在形态上比较乐观，量能的却失也成了困扰形成有效上涨的关键点。不过因为行情空间上由于缺口牵引使得调整并不充分，所以再涨的量能可能就不会太大，如果成功了，上方有再测试3300的可能，但是想打个翻身战还是有一定难度的，不能求快。而下探缺口后再回升，下探是对利空的消化，这其中也不排除借机打压吸筹的可能，位置在3170下方。先跌再涨可以有不错的入场机会，所以思路上以看乐观为主，现在还是上涨通道。当前都处于一个纠结和敏感期，务必将投资眼光放长远来看，做好仓位管理应对，2023年行情值得期待，此时需要我们做好准备，空仓的做好方向选择潜伏的准备，持股的做好仓位管理定好目标，如果持股不符合预期炒作主线，抓住机会择机调仓换股。

短线我们继续关注疫情产业链的医药、口罩、检测等方向，中线依旧看好未来高端制造、新兴成长行业的发展和经济复苏带来的行业修复。目前看，盘面上医药和一切都是跷跷板，医药休息的时候，其他品种则有轮动的机会。所以，医药是目前短线最强表现。从战略上看，防控优化和托住地产，降低经济系统性风险，最终和经济高质量发展和成长股并不矛盾，是提供一个有利环境，经济恢复常态，高质量发展是中期核心主赛道。从战术上看，是由于短期存量环境，使得成长股性价比快速提升。军工、半导体、光伏、绿电等估值分位近期已降至15%分位以下，而且这其中较多子行业明年可以看到30%以上增长。我认为随着政策预期即将基本明朗，后续不应再追逐疫后复苏方向，而优质成长股迎来战略布局机会。近期成长性品种在盘中，能够接替医药的，只有赛道中的半导体品种。此前我们就强调过，芯片半导体产业更新迭代速度较快，老龙头企业调整的时间和空间都比较大，新龙头上市之后还没有被大炒特炒。在海外对国内半导体产业发展日益严格的限制下，举国体制强化国家战略科技力量，有望为国内半导体行业发展注入强劲动能，半导体领域的国产替代有望在国家的大力支持下快速发展。我们看好半导体全产业链国产化替代进程加速。其中，半导体设备、材料领域部分卡脖子环节有望取得突破，已实现技术突破领域有望实现加速导入；模拟和数字芯片等IC设计领域自主创新能力有望得到提升；碳化硅等第三代半导体领域有望加速追赶海外企业；功率半导体器件国产化替代进程有望显著加速。

    主题投资:电化学储能规模不断提升

2025年我国新型储能装机容量达到 30GW 以上，储能市场将高速增长。国家发改委、国家能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确提出到 2025 年实现累计装机 30GW 的发展目标。根据《储能产业研究白皮书 2021》预测，2025年中国储能市场规模保守场景下将达 35.5GW，理想场景下将达 55.9GW。根据 CNESA 统计，截至 2021 年 9 月底，全球数据来看，全球已投运储能项目累计装机规模为 193.2GW，同比增长 3.8%，其中抽水蓄能占比 89.3%，环比二季度末下降 0.5pct，电化学储能填补了抽水蓄能下降的全部市场份额，累计装机规模达到 16.3GW，同比增长50%；国内数据来看，中国累计装机规模 36GW，占全球 18.6%，同比增长 8.8%，抽水蓄能占比同比下降3.4pct，电化学储能累计装机规模持续增长，达到 3.6GW，同比增长 62%。这意味着 2022-2025 年间，储能将保持年均 72%以上复合增长率持续高速增长。抽水蓄能占比下降，电化学储能规模持续提升。