当前不同的行业存在复苏节奏的错位，也导致了此轮反弹中板块表现的分化，未来市场可能会从当前的结构性分化逐步回归均衡。针对行业复苏节奏的先后顺序，海外需求为主且具有国际竞争力行业和公司，随着生产恢复，率先回到快速增长的轨道中，然后是受益于稳增长的行业，然后才是消费等受益于经济复苏的行业。目前来看，消费完全的复苏可能还需要一些时间，但可能已经到了可以布局的阶段。光伏、新能源车、军工等行业成长股的快速反弹背后有强劲的基本面推动，特别是前两者，今年的行业基本面出现新的积极变化。光伏方面，俄乌冲突进一步激发了欧洲的光伏需求，而美国将我国公司在东南亚生产的光伏组件进口给予24个月的关税豁免，国内光伏出口进一步增加，且海外对光伏价格接受程度远超国内，整个产业链的价格中枢随之上调，带动相关企业盈利能力的提升。新能源车方面，政策刺激及热门车型的带动效果逐步显现，电池新技术不断问世，行业发展进一步加速。从反弹节奏上看，新能源与光伏等高景气行业的反弹力度最大，一方面是上述两个行业的基本面的确最为景气，另一方面，上述两个板块上在上半年经历了杀估值和杀基本面，其下跌幅度最深，所以当经济生产开始恢复的时候，上述两个板块的反弹力度也相对最强。此外，近期的宏观前瞻指标也可以看到，经济全面复苏可期，接下来各个板块可能都有机会。一方面前面所提到的是对疫情得到控制之后的情绪修复，以及生产生活逐步正常之后的经济复苏预期，对权益市场的基本面和估值都是改善；另一方面是海外局势的变化，特别是美联储连续加息之后，海外市场开始关注美国经济滞胀到衰退的预期，而国内经济是开始恢复，不同经济周期错位下中国的资产对外资重新具有了吸引力，A股也不再简单跟随美国市场的回撤而下跌。经过本轮反弹，A股的风险溢价(即潜在长期收益)略有下降，但仍处于很有吸引力的水平。投资者需要认识到股票的长期收益并非均匀分布，而是集中在少数的交易日里。错过最好的几个交易日，会造成长期收益的大幅下降。因此，在当前估值水平上，投资者应该淡化对短期波动的关注。复苏兑现行情有望延续。涨太多不是行情进入尾声的充分条件，估值泡沫化才是。当前成长板块基本面处于高景气状态，且估值并未泡沫化，因此结构性行情仍有望延续。个人养老金可投公募基金进一步丰富了A股增量资金来源。目前养老保险三大支柱占GDP的比例低于其他国家，未来个人养老金扩容势在必行。随着中国个人养老金规模扩大和逐步可投公募基金，个人养老金或成为A股重要增量资金来源之一。7月，A股处于本轮行情的第二阶段，政策合力推升基本面预期预计将驱动估值修复，随着欧美加息叠加和中报业绩分化等因素扰动，预计7月行情波动加大，节奏趋缓，结构上三大板块轮动重估，建议在消费、成长制造和医药保持均衡配置。首先，政策合力驱动国内经济逐月快速改善，6月社融数据有望超预期，疫情防控和经济发展更协调，稳增长政策仍有加力空间，慢牛行情正处于估值修复期。其次，欧美加息叠加、中报业绩分化、科创板解禁高峰等因素扰动下，预计7月行情波动加大，节奏趋缓。最后，随着公募基金持续调仓，私募和FOF产品等绝对收益资金加仓，前期资金接力效应减弱，预计7月行情结构将更均衡，消费、成长制造和医药三大板块轮动重估。成长制造领域重点关注渗透率持续提升、智能化、国产化趋势加速的智能汽车(智能硬件、造车新势力)，内外需共振、共识度最高的光伏(组件、硅料、TOPCon设备)和风电，国产化率不断提升的半导体(车规级、半导体材料)，以及经营改善、业绩持续兑现的军工(军工电子)。市场风险偏好有望保持整体稳定，但需关注美国经济衰退担忧可能带来的外部波动传导。因此，建议围绕经济修复主线进行布局，以顺周期行业为主，重点关注两条主线：一是景气有望改善的房地产主线及其上下游建材、家电等相关行业；二是看好疫后居民消费需求持续集中释放，包括食品饮料和酒店、旅游等服务类出行链条。